11股三季度股价低于机构预期超30元

贵州茅台离机构心理价位还差百元

　　大盘在三季度末上演惨烈的杀跌行情，股价屡创新低的同时也离各分析师的预测越来越远。根据数据统计，截至三季度末，除去在三季度出现高送转的精功科技、电科院、宁基股份和铁汉生态，三季度机构研报预测平均价与三季度末收盘价背离超过30元的股票有11只，而这些研报无一例外给出“买入”或“强烈推荐”评级。

主力资金流分析（10/14） 某些股割肉出逃肯定会后悔 突发暴涨很可能不期而至 股民福音：套牢股票有救了! 　　其中，白酒股占到四分之一，分别是贵州茅台、洋河股份和古井贡酒。另外，以有色金属、机械、保险为代表的周期类个股也占到了大部分，显示出机构对走势良好的高价股追捧与股指实际走势形成了相当的背离。

　　贵州茅台：

　　预测与实际落差逾百元

　　由于两市第一高价股的地位与强劲的走势，贵州茅台历来是市场上关注的焦点。三季度共有13份机构研报给出306元至240元的目标价。其中最大胆的要数瑞银证券分析师董广阳，他与他的团队在8月底给贵州茅台的定价为306元。

　　据了解，目前上海市场零售价已达1680元，批发开票价也高达1400元，而且货源持续紧缺。这种需求态势令公司在收入大幅增长时几乎未新增费用支出，二季度销售费用率降至2.8%的历史低位。

　　董广阳表示，贵州茅台未来采取直营方式是对团购模式的进一步深化。直营方式一边令公司将巨大的渠道利润化为己有，另一边则用更市场化的方式解决过去并未生效的指令限价，可谓一举两得。因此他认为公司2013年每股收益将达到13.11元。

　　看来一切都顺理成章，8月31日贵州茅台也创出了其历史新高219.50元。不过其股价随后开始一路下滑，至9月30日收盘价仅为190.59元。董广阳也在9月15日发出了一份新的研报，将当时跌破200元的贵州茅台目标价调至275元。

　　随着公司半年报与准备新建2500吨茅台酒产能的公告发布，8月31日有9家券商给予茅台“买入”评级。其中相对比较谨慎的有中投证券的张镭，他认为上半年58.31%的利润增速超出了此前不到五成的预测，“十二五”将成为茅台量价齐升发展的新阶段。他表示中报业绩已完全证实今年将是茅台业绩高增长的新起点。而“十一五”产能扩张为今后5年放量打下基础，“十二五”产能继续扩张将保障公司持续发展。公司在“十一五”期间每年新增2000吨产量将在今年起释放，张镭预计这相当于今后5年每年的复合增长率将在13%以上。同时，张镭预计未来6个月贵州茅台的目标价将达240元。

　　片仔癀(600436)：

　　华创分析师力推

　　片仔癀(600436)自2008年大盘见底以来也走在一个上涨通道中。不过关注它的券商数量却不多，在三季度仅有一份来自华创证券廖万国给出的研报，并预计未来股价达110元，这与三季度末片仔癀的股价差距达到49.02元，排名第二。

　　廖万国看好公司的主要理由在于公司半年报显示上半年片仔癀产品营业收入同比增长32.18%达2.39 亿元；毛利率达82.16%，同比增加5.77 个百分点。他认为，增长符合预期，主要得益于提价后量价齐升。凭借公司品牌优势和议价能力，他预计片仔癀产品增速保持35%以上。

　　由于片仔癀产品以天然麝香入药，廖万国认为原料由国家统一供应，极大地限制了产能，有别于其他产品，对下游议价能力很强。目前虽然出厂价内销为220 元/粒，外销24 美元/粒，价格较高，但是仍有很大的提价空间，并且提价频率会提高。

　　公司10月12日发布公告，称鉴于片仔癀产品主要原料成本大幅上扬等原因，公司决定从即日起调高片仔癀销售价格，内销价格每粒上调 40 元人民币，外销价格每粒平均上调 6 美元。公司今后将根据主要原料状况相应调整产品价格，廖万国的预测也并非完全空穴来风。

　　廖万国还看好公司的药妆业务。半年报显示该板块收入2847 万元，同比增长85.18%，毛利率61.25%，同比增加0.11 个百分点。他在研报中表示，得益于销售宣传力量加强，药妆业务增长符合此前预期。随着中医药文化的复兴，中药题材日化产品将逐渐成为细分市场热点，公司推出化妆品、护肤品等产品，受益于片仔癀的品牌优势与保健功效，这将成为公司盈利新的增长点，预计2011-2013 年复合增长率在50%以上。

　　有鉴于此，廖万国认为在不考虑片仔癀下半年提价的情况下，预测公司2011年、2012年、2013年每股收益为1.89元、2.78元、3.88元，目前股价对应的市盈率分别为37倍、25倍、18倍。他预计公司3年内业绩有望保持50%左右增长，40倍的市盈率才不至于低估公司股价。值得注意的是，廖万国此前曾多次力推片仔癀。

　　而从公司走势上来看，三季度其股价一度随大盘上攻冲至76.45元，而随后就开始一路下滑，至研报发布的8月23日收盘价为68.86元。之后受到半年报优秀业绩的提振，出现小幅反弹，不过后来再度反转向下，9月29日创出本轮调整的新低59.98元，离目标价渐行渐远。

东方园林(002310)：

　　跌幅过大吞噬前期涨势

　　身为两市第一只园林题材的个股，东方园林(002310)上市伊始便遭到了机构的热捧，2009年年底发行价为58.60元，随后一路高歌猛进，至去年8月底时高见420.57元，涨幅超过7倍。由于特殊的概念与良好的表现，历来有大量研究员给出“买入”评级，三季度有8份研报。其中民生证券的王小勇最为看好，不仅一人就发出3份研报，目标价还从138元调高至150元，两者都高于其他券商发布的数字。

　　王小勇在研报中表示，公司以1875 万元的价格收购上海尼塔建筑景观设计有限公司75%的股权并成为其控股股东。他认为，在此之前，为推进设计施工一体化，公司已经在着力打造景观设计集团，控股或参股了北京的 3 家设计公司。本次收购的完成，使得公司设计实力大增，公司品牌价值更加凸显，标志着公司扩展南方市场战略正式启动。

　　王小勇认为，公司“城市景观生态系统综合运营商”逐渐成形。预计公司 2011年、2012年、2013年基本每股收益分别为 3.03元、5.51元、7.68 元，给予明年25倍市盈率，目标价达138元。

　　东方证券钢铁行业首席分析师杨宝峰则在公司公布半年报后认为，今年上半年公司实现营业收入 11.94 亿元，同比增长 117.70%，实现归属于上市公司股东净利润 2.05 亿元，同比增长 129.5%，小幅高于预期。

　　他还认为公司发展战略明晰，行业地位不断夯实，业务发展顺利，遂小幅上调公司 2011—2013 年的每股收益至 3.58元、5.55元和 9.40 元。目前股价对应公司 2011 年动态市盈率仅为 31 倍，存在一定低估，维持“买入”评级，目标价137 元。

　　东方园林曾经在三季度前半段走出一波不错的上涨行情，至8月10日达到126.50元的高点，已经达到了比较谨慎的中信证券(600030)分析师杨涛120元的目标价，共上涨36.67%，不过随后便一路下滑，截至三季度末跌幅超过四分之一，几乎抹去了三季度前半部分的所有涨幅。